年末資金面保持寬松 央行縮量續(xù)作3000億元MLF

為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，12月25日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）開(kāi)展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，中標(biāo)利率2%。鑒于本月有14500億元MLF到期，故央行MLF凈回籠11500億元。

對(duì)于本月MLF的大幅凈回籠，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受記者采訪時(shí)表示，12月份財(cái)政往往支大于收，釋放較多流動(dòng)性，疊加地方債繳款集中在上旬，12月中下旬1年期同業(yè)存單利率下探至歷史新低，隔夜和7天利率穩(wěn)定在政策利率附近，資金面大幅寬松。在銀行間流動(dòng)性水位相對(duì)充分，對(duì)MLF需求不高的環(huán)境下，央行選擇大幅回籠MLF資金，一方面是延續(xù)“削峰填谷”的流動(dòng)性操作模式，避免大水漫灌和資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面則是繼續(xù)淡化MLF對(duì)于流動(dòng)性市場(chǎng)的影響。

從近期來(lái)看，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，12月17日以來(lái)，DR0007（銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率）持續(xù)下行，12月24日?qǐng)?bào)1.4945%，低于短期政策利率（1.5%），12月25日則圍繞1.5%運(yùn)行。

除了資金面寬松減少了金融機(jī)構(gòu)對(duì)MLF需求外，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，央行已在11月份開(kāi)展了8000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，相當(dāng)于為應(yīng)對(duì)本月MLF巨額到期已提前釋放較大規(guī)模的中期流動(dòng)性。

“盡管本月MLF大幅操作縮量，但并不意味著央行在顯著縮減中期市場(chǎng)流動(dòng)性投放。”王青對(duì)記者表示，當(dāng)前處于一攬子增量政策發(fā)力階段，加之貨幣政策基調(diào)已由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“保持流動(dòng)性充?！?，因此央行會(huì)通過(guò)較大規(guī)模開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、適量續(xù)作MLF等方式，保持中期市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)，以此支持銀行加大信貸投放力度，繼續(xù)支持政府債券發(fā)行，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

新貨幣政策操作框架下，MLF操作更加市場(chǎng)化，中標(biāo)利率已不具備政策含義。業(yè)內(nèi)專家表示，目前國(guó)有和股份行1年期同業(yè)存單利率在1.65%附近，這類銀行投標(biāo)MLF的利率不會(huì)高出太多，中小銀行由于融資能力相對(duì)弱，投標(biāo)MLF的利率會(huì)高一些。如果流動(dòng)性充裕，MLF做得少，利率招標(biāo)機(jī)制下優(yōu)先滿足高利率投標(biāo)，則MLF中標(biāo)利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中長(zhǎng)期資金，覆蓋更大范圍投標(biāo)，估計(jì)MLF中標(biāo)利率將下行。

“隨著春節(jié)臨近疊加2025年一季度地方債供給計(jì)劃逐步落地，降準(zhǔn)確定性仍然較高?！泵髅鞅硎?，雖然當(dāng)下資金面相對(duì)寬松，但隨著春節(jié)臨近，現(xiàn)金需求季節(jié)性抬升，資金可能存在脈沖回升的可能性。另外，當(dāng)下部分省市已陸續(xù)公布下一季度地方債的供給計(jì)劃，明年全年地方化債訴求明確，疊加日前召開(kāi)的全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議提到“安排更大規(guī)模政府債券”，預(yù)計(jì)流動(dòng)性市場(chǎng)面臨一定壓力?？紤]到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)貨幣政策“適度寬松”并要求“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，短期來(lái)看降準(zhǔn)落地仍然相對(duì)確定。

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編輯：王春霞

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