美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息前景幾何？特朗普政策仍施加重重不確定性

目前，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要看到當(dāng)選總統(tǒng)特朗普包括進(jìn)口關(guān)稅等系列經(jīng)濟(jì)政策的影響，然后才能提高對(duì)明年上半年通脹和利率變動(dòng)的預(yù)測(cè)。

盡管上調(diào)了近期通脹預(yù)期，并引用了新一屆政府“對(duì)政策經(jīng)濟(jì)影響的高度有條件的估計(jì)”，美聯(lián)儲(chǔ)上周將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.375%，為連續(xù)第三次降息。

考慮到新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，其中可能包括大規(guī)模削減開支、大規(guī)模改變移民政策以及對(duì)進(jìn)口商品征收一系列關(guān)稅，美聯(lián)儲(chǔ)還將2025年的降息預(yù)期減半，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來12個(gè)月只會(huì)有兩次降息。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周對(duì)記者表示：“明年降息步伐放緩確實(shí)反映了今年通脹數(shù)據(jù)走高，以及通脹將走高的預(yù)期?！?/p>

他說：“我認(rèn)為，我們明年的實(shí)際削減不會(huì)是因?yàn)槲覀兘裉鞙p記的任何東西?！薄拔覀儠?huì)對(duì)數(shù)據(jù)做出反應(yīng)；這只是（制定政策的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)）認(rèn)為可能合適的總體感覺?！?/p>

不確定性與特朗普關(guān)稅計(jì)劃有關(guān)

然而，這種反應(yīng)可能需要時(shí)間來演變，因?yàn)楫?dāng)選總統(tǒng)可能無法征收他所說的關(guān)稅力度，而且美國(guó)貿(mào)易伙伴的反應(yīng)尚未得到充分溝通。

目前的立法允許總統(tǒng)根據(jù)國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)征收有針對(duì)性的關(guān)稅，但全面征稅必須得到國(guó)會(huì)議員的批準(zhǔn)。

根據(jù)皮尤研究中心（Pew Research Center）的數(shù)據(jù)，共和黨在即將到來的眾議院中只擁有五個(gè)多數(shù)席位，這是現(xiàn)代歷史上最少的，而且在上半年的特別選舉中可能會(huì)失去其中的三個(gè)席位。

與此同時(shí)，對(duì)來自墨西哥和加拿大的商品征收關(guān)稅，可能會(huì)違反特朗普本人在2020年談判達(dá)成的貿(mào)易協(xié)定，并可能面臨漫長(zhǎng)的法律障礙。

在支出方面也是如此，這位當(dāng)選總統(tǒng)提出了無數(shù)無資金支持的減稅措施，就在上周，他還未能成功地向國(guó)會(huì)施壓以要求延長(zhǎng)或取消債務(wù)上限。

Welton investment Partners創(chuàng)始人兼首席投資官帕特里克·韋爾頓（Patrick Welton)表示：“投資者應(yīng)該預(yù)計(jì)，明年第一季度將迅速實(shí)施關(guān)稅、政府支出小幅削減和廣泛的稅收政策延期?！?/p>

“但關(guān)稅是長(zhǎng)期的，還是只是帶到談判桌上的東西？”他補(bǔ)充道。

特朗普的稅收和支出計(jì)劃也存在類似的不確定性。

國(guó)會(huì)開支辯論

眾議院議員已經(jīng)不顧當(dāng)選總統(tǒng)的言論，通過了一項(xiàng)臨時(shí)預(yù)算協(xié)議。他們必須平衡來自外部代理人的壓力，比如埃隆·馬斯克（Elon Musk)，他的任務(wù)是從聯(lián)邦預(yù)算中確定數(shù)十億美元的支出，以及履行競(jìng)選承諾的政治需要。

Pantheon Macroeconomics的塞繆爾·圖姆斯（Samuel Tombs)表示：“(上周）34名眾議院共和黨人拒絕了一項(xiàng)經(jīng)過精簡(jiǎn)的撥款法案——即使在債務(wù)上限的兩年暫停期被取消之后——這表明，特朗普明年將很難找到足夠的支持，來支持沒有削減開支的減稅計(jì)劃?！?/p>

他補(bǔ)充說：“通過減少聯(lián)邦就業(yè)和壓縮福利支付來為減稅提供資金的財(cái)政中立方案將打擊消費(fèi)者需求?！?/p>

消費(fèi)者需求放緩，加上關(guān)稅帶來的通脹影響，不僅可能破壞全球最大經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前的增長(zhǎng)軌跡，還可能使美聯(lián)儲(chǔ)在明年下半年很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)無法采取決定性的利率舉措。

目前，芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME Group)的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具（FedWatch)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)5月降息的可能性與拋硬幣一樣大，6月降息的可能性僅略高一些。

與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)債收益率繼續(xù)走高，2年期國(guó)債收益率為4.321%，僅略低于當(dāng)前的聯(lián)邦基金利率，盡管上周公布的11月份通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)在利率上傾向鴿派？

安永首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家格雷戈里·達(dá)科（Gregory Daco)表示：“與鮑威爾此前的聲明相反，美聯(lián)儲(chǔ)‘不猜測(cè)、不推測(cè)、不假設(shè)’具體的政策發(fā)展。2025年的通脹預(yù)測(cè)更強(qiáng)，而GDP和失業(yè)率預(yù)測(cè)卻沒有相應(yīng)的變化，這表明一些政策制定者確實(shí)考慮到了監(jiān)管、移民、貿(mào)易和稅收政策的潛在變化?！?/p>

話雖如此，達(dá)科說，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在春季重新審視其利率預(yù)測(cè)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)更溫和的前景。

他說：“盡管經(jīng)濟(jì)不確定性異乎尋常地上升，但我們強(qiáng)調(diào)，2025年初出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)和高通脹的共識(shí)似乎令人懷疑?！薄拌b于對(duì)數(shù)據(jù)的高度依賴，如果3個(gè)月后美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期被調(diào)高，也就不足為奇了?！?/p>

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編輯：馬萌偉

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