法國(guó)即將面臨關(guān)鍵決議，歐元將何去何從？

新華財(cái)經(jīng)上海12月4日電（葛佳明） 法國(guó)的預(yù)算之爭(zhēng)陷入僵局，法國(guó)總理米歇爾·巴尼耶（Michel Barnier)領(lǐng)導(dǎo)的政府12月2日在沒(méi)有進(jìn)行國(guó)會(huì)投票的情況下通過(guò)了2025年社會(huì)保障預(yù)算，此舉引發(fā)反對(duì)黨極右翼“國(guó)民聯(lián)盟”及極左翼政黨“不屈的法蘭西”對(duì)巴尼耶政府提出彈劾動(dòng)議。

法國(guó)國(guó)民議會(huì)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間4日16時(shí)對(duì)極右翼政黨“國(guó)民聯(lián)盟”及極左翼政黨“不屈的法蘭西”提出的彈劾動(dòng)議進(jìn)行辯論，并將于19時(shí)左右舉行投票。法國(guó)政府或?qū)⒚媾R“停擺”風(fēng)險(xiǎn)。

因法國(guó)政治風(fēng)波影響，長(zhǎng)期被視為歐洲安全資產(chǎn)的法國(guó)國(guó)債收益率飆升，一度超過(guò)了希臘的國(guó)債收益率。同時(shí)還拖累了歐元，歐元兌美元跌破1.05，11月以來(lái)累計(jì)貶值4%。

華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘對(duì)新華財(cái)經(jīng)稱，歐洲本土包括法國(guó)預(yù)算風(fēng)波在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)事件，推升歐元區(qū)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，壓制歐元表現(xiàn)。往前看，從經(jīng)濟(jì)基本面，宏觀政策展望，趨勢(shì)增長(zhǎng)潛力，以及在美國(guó)加征關(guān)稅環(huán)境下歐洲經(jīng)濟(jì)的“脆弱性”等方面看，不排除歐元兌美元匯率在今后數(shù)月逼近、甚至突破1:1的“平價(jià)”水平。

法國(guó)預(yù)算僵局令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓

根據(jù)法國(guó)政府公布的2025財(cái)政預(yù)算案，政府計(jì)劃2025年將財(cái)政赤字降至國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP)的5%，并在2029年進(jìn)一步降至3%。截至今年6月底，法國(guó)公共債務(wù)已占GDP的112%。2024年，法國(guó)財(cái)政赤字預(yù)計(jì)將達(dá)GDP的6.1%。

法國(guó)預(yù)算和公共賬目部長(zhǎng)洛朗·圣-馬丁表示，如果不采取任何措施，2025年法國(guó)財(cái)政赤字將升至GDP的7%。分析師表示，如此大幅度的預(yù)算赤字增長(zhǎng)，在非危機(jī)下是非常少見的，會(huì)讓整個(gè)歐元區(qū)被籠罩在巨大的不確定性中。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞歷山大·斯托特（Alexandre Stott)認(rèn)為，為安撫極右翼政黨而做出的讓步可能會(huì)將法國(guó)2025年的預(yù)算赤字推高至GDP的5.5%，超過(guò)最初5%的目標(biāo)。宏觀政局的不確定性對(duì)消費(fèi)者和企業(yè)信心將產(chǎn)生不利影響。高盛同時(shí)將法國(guó)明年GDP增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至0.7%，低于政府預(yù)測(cè)的1.1%。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING)利率策略師米歇爾·圖基爾（Michel Tukkier)也認(rèn)為，疲軟的法國(guó)經(jīng)濟(jì)讓財(cái)政整頓“很難發(fā)生”。數(shù)月來(lái)，該國(guó)經(jīng)濟(jì)前景明顯惡化，經(jīng)濟(jì)管理和政治穩(wěn)定方面的挑戰(zhàn)也越來(lái)越大。

惠譽(yù)和穆迪此前均都把法國(guó)主權(quán)債的前景展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”， Scope還下調(diào)了法國(guó)的信用評(píng)級(jí)。

信用狀況的惡化不斷推高法國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，在今年7月歐洲議會(huì)選舉，以及10月惠譽(yù)和穆迪將法國(guó)信用評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”之后，法國(guó)國(guó)債相對(duì)于德國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相繼超過(guò)葡萄牙和西班牙。近日法國(guó)債券收益率飆升，又再度超過(guò)了希臘的國(guó)債收益率，德法10年期國(guó)債收益率利差已跌至2012年歐債危機(jī)以來(lái)的新低。

法國(guó)股市10月以來(lái)也持續(xù)位于下行通道，法國(guó)基準(zhǔn)股市CAC 40指數(shù)表現(xiàn)落后于其他歐元區(qū)市場(chǎng)。

歐元后續(xù)如何表現(xiàn)？

易峘稱，從短期看，歐元區(qū)和美國(guó)的宏觀政策剪刀差走闊或?qū)⑦M(jìn)一步壓制歐元表現(xiàn)。

相較美國(guó)，一方面，歐央行或采取更為積極的降息路徑，推動(dòng)利率下行；另一方面，由于更加嚴(yán)格的財(cái)政約束，歐元區(qū)的財(cái)政擴(kuò)張力度不足或拖累其增長(zhǎng)表現(xiàn)。較低的利率水平和缺乏財(cái)政擴(kuò)張支撐的經(jīng)濟(jì)，均不利于歐元的匯率表現(xiàn)。比起美國(guó)，歐洲貨幣偏松，財(cái)政偏緊，不利于匯率表現(xiàn)。

最新公布的歐元區(qū)11月PMI數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)PMI終值為45.2，自2022年中以來(lái)長(zhǎng)期處于榮枯線以下，其中德法兩大經(jīng)濟(jì)體成為主要拖累，制造業(yè)PMI僅錄得43.2。歐元區(qū)增長(zhǎng)動(dòng)能偏弱，令歐元走勢(shì)持續(xù)承壓，歐央行需要采取更加支持性的貨幣政策立場(chǎng)。

分析師表示，而根據(jù)最新公布的11月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹粘性的擔(dān)憂邊際上升，多位聯(lián)儲(chǔ)官員表達(dá)了對(duì)漸進(jìn)式降息路徑的支持。預(yù)計(jì)未來(lái)歐央行或?qū)⑦B續(xù)降息，而美聯(lián)儲(chǔ)在12月降息后，2025年上半年最多僅有2次降息幅度，歐央行的降息節(jié)奏或快于美聯(lián)儲(chǔ)。

從中長(zhǎng)期看，歐洲增長(zhǎng)潛力或也低于美國(guó)。歐元區(qū)的傳統(tǒng)制造業(yè)面臨中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家的沖擊，優(yōu)勢(shì)減弱，而高科技行業(yè)前沿的歐元區(qū)公司占比也較低。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，未來(lái)5年歐元區(qū)GDP潛在增速或從疫情前的1.34%下降至1.26%，而美國(guó)未來(lái)5年的GDP平均增速則為2.1%。

因此易峘認(rèn)為，從目前基本面走勢(shì)看，不排除歐元在今后數(shù)月貶值于美元平價(jià)水平（即1：1）。

編輯：談瑞

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