建行江蘇省分行：央行調(diào)升外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的原因與影響分析

2022年9月26日，在岸人民幣跌破“7.15”關(guān)口，隨即央行發(fā)布公告，決定自2022年9月28日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0%上調(diào)至20%，意味著包括外匯遠(yuǎn)期、期權(quán)等所有遠(yuǎn)期購(gòu)匯產(chǎn)品的對(duì)客報(bào)價(jià)都將隨著上調(diào)。這是自9月5日宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)之后，央行在匯率領(lǐng)域的第二輪動(dòng)作。雖然外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的調(diào)整或令人民幣短期貶值趨勢(shì)放緩，但整體而言信號(hào)效應(yīng)強(qiáng)過(guò)實(shí)質(zhì)影響。

從歷史上來(lái)看，2015年至今，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金共調(diào)整5次，其中3次上調(diào)，分別發(fā)生在2015年10月、2018年8月以及本次的貶值周期，前兩次該工具啟動(dòng)后，銀行遠(yuǎn)期售匯規(guī)模次月分別減少123億美元和155億美元?？傮w而言，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的調(diào)整在短期內(nèi)有穩(wěn)定人民幣匯率的效果，但難以反轉(zhuǎn)匯率走勢(shì)。匯率何時(shí)走出單邊行情取決于當(dāng)期主導(dǎo)因素的變化情況。

人民幣匯率走勢(shì)圖

本輪人民幣貶值周期從2022年3月開(kāi)始，至今貶值幅度超過(guò)12%，主要原因是強(qiáng)勢(shì)美元所致。美聯(lián)儲(chǔ)今年五次加息，并承諾未來(lái)繼續(xù)收緊政策，堅(jiān)持加息直至完成抗通脹目標(biāo)并上調(diào)利率預(yù)測(cè)至4.6%，緊縮預(yù)期推升美元指數(shù)快速升值至114高點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)近20年新高，美指年內(nèi)升值幅度達(dá)到18%以上，非美貨幣出現(xiàn)較大貶值，歐元年度貶值18%，日元貶值25%，英鎊貶值26%，相比之下，主要幣種中人民幣貶值幅度最小。與此同時(shí)，由于中國(guó)和美國(guó)貨幣政策的差異，中美利差深度倒掛，目前已超過(guò)1%，在此背景下，資本外流套利需求增加，容易形成“羊群效應(yīng)”，單邊貶值趨勢(shì)增加。

此時(shí)央行接連使用外匯存款準(zhǔn)備金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金兩項(xiàng)工具并召開(kāi)自律機(jī)制電話(huà)會(huì)議，一方面意圖合理引導(dǎo)匯率預(yù)期，打破過(guò)快單邊趨勢(shì)，另一方面通過(guò)影響遠(yuǎn)期購(gòu)匯意愿抑制套利行為。

綜上所述，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的調(diào)整或?qū)⒘钊嗣駧哦唐谫H值趨勢(shì)放緩，但貶值壓力依然較大。不排除央行出臺(tái)其他工具穩(wěn)定匯率市場(chǎng)。9月27日，全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制電視會(huì)議召開(kāi)，強(qiáng)調(diào)近期保持匯率市場(chǎng)穩(wěn)定的第一要義，雙向浮動(dòng)是常態(tài)，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值。建議外貿(mào)企業(yè)要樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性的理念，主動(dòng)利用衍生工具，做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。

鑒于短期內(nèi)人民幣匯率回調(diào)的可能性較大，可以適當(dāng)觀望擇機(jī)辦理即期購(gòu)匯交易；對(duì)于財(cái)務(wù)有要求規(guī)定且可以接受遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)額外加點(diǎn)的客戶(hù)，可根據(jù)實(shí)需背景進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。策略方面，相比較遠(yuǎn)期售匯而言，期權(quán)組合不失為一種更好的策略工具，客戶(hù)可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合構(gòu)建遠(yuǎn)期，基本上可以達(dá)到遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果，期權(quán)組合的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金可以減半繳存。對(duì)于符合跨境公司的客戶(hù)，可通過(guò)離岸市場(chǎng)遠(yuǎn)期對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。利用離岸人民幣遠(yuǎn)期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，由于離岸人民幣遠(yuǎn)期點(diǎn)一般高于在岸人民遠(yuǎn)期點(diǎn)，但該情形只適用于部分客戶(hù)，且對(duì)沖成本不一定低于前者。（耿鵬）

編輯：穆皓

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