【債市觀察】資金平穩(wěn)跨年 債市迎“開門紅”

新華財經(jīng)北京1月6日電（王柘）上周（2024年12月30日至2025年1月3日）適逢跨年，資金面在年末兩個交易日趨緊，跨年后邊際轉(zhuǎn)松。人民銀行在12月實施天量買斷式逆回購操作，并在公開市場買入國債，有力地呵護了跨年資金面平穩(wěn)。債市開年配置熱情高漲，收益率連連走低，周五10年期國債活躍券收益率探至1.60%下方，低點觸及1.5825%，全周走低9BP。期限利差收窄，收益率曲線形態(tài)走平。

行情回顧

上周收益率曲線短端回調(diào)，長端整體下移，曲線趨向平坦。2025年1月3日，中債國債到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期較2024年12月27日分別變動-2.16BP、-11.15BP、-4.09BP、-6.5BP、-10.36BP、-8.88BP、-9.75BP、-11BP。

具體來看，周一，年末交易清淡，資金均衡偏緊，收益率窄幅波動，10年期國債活躍券240011收益率下跌0.25BP至1.6875%。周二，年末最后一個交易日，資金面保持平穩(wěn)，權(quán)益走低提振債市情緒，收益率走低，10年期國債活躍券240011收益率下跌2.35BP至1.664%。周四，開年債市續(xù)漲，機構(gòu)搶籌帶動長端利率大幅下行，央行公告12月開展了1.4萬億元買斷式逆回購及凈買入3000億元國債，加上3000億元MLF操作，合計向銀行體系大舉投放2萬億元中長期流動性，當天，10年期國債活躍券240011收益率下跌5.15BP至1.6125%。周五，債市早盤繼續(xù)走強，午間受央行約談部分機構(gòu)等消息影響，長端回吐，中短端則在資金轉(zhuǎn)松后加速下行，收益率曲線趨陡，10年期國債活躍券240011收益率下跌1.25BP，收于1.60%。

國債期貨周線全面上漲，全周來看，30年期主力合約上漲1.5%，10年期主力上漲0.55%，5年期主力合約漲0.39%，2年期主力合約漲0.15%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)同步股指連續(xù)走低，全周顯著下跌1.7%，周五收盤報410.16。

一級市場

上周利率債合計發(fā)行11只、953.10億元，全部為政策性銀行債，無國債、地方債發(fā)行。各品種需求普遍較好，其中，1月2日國開行在清算所發(fā)行的3年和7年期債券，均設置10億元追加場，下午的6個月貼現(xiàn)品種發(fā)在下限0.9371%。

據(jù)已披露公告，本周（2025年1月6至10日）利率債計劃發(fā)行7只、2490億元，其中，國債計劃發(fā)行2只、2150億元，政策性銀行債將發(fā)行5只、340億元，無地方債發(fā)行。

海外債市

美國國債收益率上周普遍下跌，截至周五（1月3日）紐市尾盤，10年期美債收益率上漲3.65BP，報4.5955%，全周累計下跌2.98BP。2年期美債收益率漲3.71BP，報4.2766%，全周累計跌4.55BP。10年期與2年期美債利差小幅走闊1.57BP，至接近32BP。

2024年，美國國債收益率整體走高，10年期美債收益率收于4.58%，比年初的3.95%大幅上揚63BP。過去四年，10年期美債收益率上升了逾360BP，創(chuàng)1981年底以來最大的階段漲幅。

周五ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月ISM制造業(yè)指數(shù)為49.3，好于預期的48.2和11月的48.4，創(chuàng)九個月新高。數(shù)據(jù)公布后，美債收益率盤中走高。

ISM制造業(yè)商業(yè)調(diào)查委員會主席Timothy Fiore表示，美國制造業(yè)需求改善，裁員仍在繼續(xù)，但應該很快就會結(jié)束，價格增長微乎其微。

分項數(shù)據(jù)顯示，12月ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)中的大多數(shù)分項指數(shù)均出現(xiàn)改善，且為連續(xù)第二個月普遍改善，疊加創(chuàng)下九個月新高的整體PMI數(shù)據(jù)，表明美國制造業(yè)在經(jīng)歷了兩年的低迷后正在企穩(wěn)。

公開市場

上周央行公開市場共開展2909億元逆回購操作，周一、周二、周四、周五操作量分別為891億元、1577億元、248億元、193億元。當周有5801億元逆回購到期，公開市場累計凈回籠2892億元。

資金平穩(wěn)跨年，資金面元旦前偏緊，跨年后邊際轉(zhuǎn)松。全周來看，DR007運行在1.67-1.98%區(qū)間，R001運行在1.74-2.15%區(qū)間。

12月中國人民銀行開展了14000億元買斷式逆回購操作，此外還開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為3000億元。

本周央行公開市場有2909億元逆回購到期，其中，周一、周二、周四、周五到期量分別為891億元、1577億元、248億元、193億元。

要聞回顧

國家統(tǒng)計局2024年12月31日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，12月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月下降0.2個百分點；非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均為52.2%，分別比上月上升2.2和1.4個百分點，三大指數(shù)均位于擴張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，我國經(jīng)濟景氣水平延續(xù)回升向好態(tài)勢。

人民銀行12月31日發(fā)布公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，12月中國人民銀行開展了14000億元買斷式逆回購操作。具體來看，12月中國人民銀行以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式，分別開展了操作期限為3個月（91天）以及6個月（182天）的買斷式逆回購操作，操作量均為7000億元。

　　為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保持銀行體系流動性充裕，12月中國人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為3000億元。

人民銀行1月2日消息，2024年12月，人民銀行對金融機構(gòu)開展常備借貸便利操作共117.55億元，其中隔夜期16.05億元，7天期101.50億元。期末常備借貸便利余額為117億元。常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行。隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別為2.35%、2.50%、2.85%。

國家發(fā)展改革委副秘書長袁達1月3日在新聞發(fā)布會上表示，今年，將增加發(fā)行超長期特別國債，更大力度支持“兩重”建設。將會同有關部門，從三方面加力推進。一是加大建設力度。繼續(xù)支持長江經(jīng)濟帶生態(tài)環(huán)境保護和綠色發(fā)展、西部陸海新通道、農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化公共服務體系建設、高等教育提質(zhì)升級等重點任務。將水利支持范圍拓展至全國大中型灌區(qū)、大中型引調(diào)水工程；將重點都市圈城際鐵路建設等項目納入支持范圍；在全國范圍全面實施有效降低全社會物流成本行動。二是加強軟硬結(jié)合。堅持項目建設和配套改革相結(jié)合，抓緊推進規(guī)劃政策制定和體制機制創(chuàng)新，完善投入機制，提高投資綜合效益。三是加快工作進度。在去年提前下達今年約1000億元項目清單的基礎上，近期將再下達一批項目清單，推動盡快形成實物工作量。

機構(gòu)觀點

天風證券：人民幣貶值既不影響貨幣寬松的立場，也不影響國內(nèi)利率方向。貶值對降準降息得節(jié)奏或有影響，但不改變市場的寬松交易，資金面難松亦難緊，均衡是常態(tài)。建議保持牛市思維不變，只是牛陡不容易，久期策略占優(yōu)。

申萬宏源：財政貨幣協(xié)同的市場化紐帶主要是國債和國庫。國庫現(xiàn)金管理或?qū)⒃黾幼鍪?、回購等國債交易。人民銀行或?qū)⑦M一步增加國債買賣操作，并且可能以短債交易為主。財政或?qū)⒃黾佣虃l(fā)行規(guī)模和頻率，配合貨幣政策操作需要。債券市場本身來看：1）短債相關資管產(chǎn)品有望持續(xù)擴容。2）不同期限債券波動率可能趨于分化。3）收益率曲線可能更多呈現(xiàn)陡峭化形態(tài)。

興業(yè)證券：債市情緒再次升溫，關注信用債的“補漲”表現(xiàn)。前期信用利差持續(xù)由于無風險利率前期的下行而被動走闊，但這種狀態(tài)隨著市場情緒的變化而有所修復，利差收斂持續(xù)力度需要繼續(xù)關注。中期來看，需要關注整體預期的進一步變化帶動信用債中長期增量資金入場的節(jié)奏。近期信用債套息價值邊際走高，短期內(nèi)投資者可以結(jié)合資金面的變化，適度的對中短端+中高等級信用債通過加杠桿套息策略增厚收益。當前利差被動走闊，城投債短久期下沉確定性較高，投資者可以持續(xù)關注1年期AA-級和3年期AA級城投債的參與機會。可以適度關注10-15年期、流動性相對較好的偏高等級超長信用債的參與價值。

編輯：張煜

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