債市日報(bào)：2月18日

新華財(cái)經(jīng)北京2月18日電（王菁）債市周二（2月18日）延續(xù)弱勢，超長端期債主力跌勢稍緩，銀行間現(xiàn)券收益率午后上行幅度有所收窄，短債調(diào)整更明顯；公開市場今日有5000億元MLF到期，短期資金利率延續(xù)回升，緊資金是當(dāng)前債市主要約束，曲線平坦甚至倒掛程度達(dá)到近幾年高位。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，流動性偏緊抑制債市表現(xiàn)，過去一段時(shí)期，資金價(jià)格持續(xù)高于政策利率，短端利率攀升，期限利差顯著下降甚至倒掛。資金緊張主要是兩方面原因，一是商業(yè)銀行負(fù)債存在缺口，另一個(gè)是央行資金投放相對審慎。在當(dāng)前情況下，啞鈴型策略更為占優(yōu)。

【行情跟蹤】

國債期貨全線收跌，30年期主力合約跌0.32%，10年期主力合約跌0.17%，5年期主力合約跌0.07%，2年期主力合約跌0.04%。

銀行間主要利率債收益率普遍上行，截至發(fā)稿，10年期國債“24附息國債11”收益率上行0.75BP報(bào)1.6775%，30年期國債“24特別國債06”收益率上行0.5BP報(bào)1.885%，2年期國開債“24國開02”收益率上行3.5BPs報(bào)1.665%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤跌0.57%，57只可轉(zhuǎn)債跌幅超2%，科數(shù)轉(zhuǎn)債、景興轉(zhuǎn)債、天源轉(zhuǎn)債、天陽轉(zhuǎn)債、豪24轉(zhuǎn)債跌幅居前，分別跌7.71%、6.51%、6.13%、6.02%、5.71%。漲幅方面，14只可轉(zhuǎn)債漲幅超2%，天路轉(zhuǎn)債、威派轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債、福新轉(zhuǎn)債、神碼轉(zhuǎn)債漲幅居前，分別漲5.77%、5.47%、4.7%、4.02%、3.27%。

交易所萬科債多數(shù)下跌，“21萬科06”跌超3%，“21萬科04”和“21萬科02”跌超2%，“22萬科02”和“22萬科07”跌超1%。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債收益率多數(shù)上行，10年期日債收益率上行4.4BPs至1.429%，3年期日債收益率上行0.9BP至0.894%。

歐元區(qū)市場方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月17日，法國10年期國債收益率漲3.8BPs報(bào)3.209%，德國10年期國債收益率漲5.7BPs報(bào)2.487%，意大利10年期國債收益率漲2.6BPs報(bào)3.546%，西班牙10年期國債收益率漲4BPs報(bào)3.096%。其他市場方面，英國10年期國債收益率漲2.7BPs報(bào)4.525%。

【一級市場】

農(nóng)發(fā)行2期金融債中標(biāo)收益率均低于中債估值。農(nóng)發(fā)行2年、7年期金融債中標(biāo)收益率分別為1.5482%、1.7156%，全場倍數(shù)分別為2.99、3.09，邊際倍數(shù)分別為1.57、2.91。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2月18日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了4892億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日330億元逆回購和5000億元MLF到期。

資金面延續(xù)緊勢，Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行4.0BPs報(bào)1.933%；7天期上行21.0BPs報(bào)2.209%，創(chuàng)2023年8月以來新高；14天期上行36.2BPs報(bào)2.427%；1個(gè)月期上行1.9BP報(bào)1.766%。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

東?；穑航禍?zhǔn)水龍頭遲遲不松的背景下，銀行開始習(xí)慣于過緊日子，導(dǎo)致融出資金攀升，以AAA級銀行存單利率為考量，近期上行速度較快，帶動了短端各類資產(chǎn)收益率的抬升。債市負(fù)Carry的持續(xù)疊加近期權(quán)益市場熱點(diǎn)不斷，債市總體反饋偏脆弱，尤其是抱團(tuán)較多的長端資產(chǎn)，交易情緒繼續(xù)走弱。后續(xù)關(guān)注進(jìn)入稅期后，央行是否將增加日度OMO投放來呵護(hù)資金面，或稱為近期債市的主要風(fēng)向標(biāo)。

華泰固收：當(dāng)前長邏輯和短敘事之間的矛盾導(dǎo)致投資者較為迷茫。宏觀邏輯和欠配壓力仍對債市有支撐，但低票息、負(fù)carry之下，或難以時(shí)間換空間，債市風(fēng)險(xiǎn)防控依然不容忽視。短期內(nèi)以控制倉位為主，規(guī)避短期波動，但調(diào)整幅度預(yù)計(jì)不大。組合上以存單、中短端信用債做底倉，超長利率債仍是交易重點(diǎn)，近日偏謹(jǐn)慎，等待兩會前后資金面改善或賠率提高后再博弈小機(jī)會。轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍多，但估值偏貴，后續(xù)轉(zhuǎn)為何時(shí)鎖定獲利。

國盛固收：從趨勢來看，緊資金不可持續(xù)情況下，曲線將從平坦化向牛陡轉(zhuǎn)變。但并不確定資金變化的節(jié)奏，因而綜合風(fēng)險(xiǎn)與收益，當(dāng)前啞鈴型策略更為占優(yōu)。如果資金狀況短期沒有變化，那么短端難以向長端有效傳遞情況下，長債更為穩(wěn)定，這樣啞鈴型操作凈值更為穩(wěn)定。而如果資金轉(zhuǎn)為寬松，則曲線凸性恢復(fù)，同樣啞鈴型策略具有更高的相對收益。因而我們建議目前存單+長利率的啞鈴型策略，極致的啞鈴型策略可以考慮回購+30年長利率。

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編輯：王柘

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