建行江蘇省分行：生豬“保險+銀行場外期權(quán)”運行原理及定價機制研究

中國是全球最大的生豬生產(chǎn)和消費國。然而，生豬市場價格風(fēng)險具有系統(tǒng)性風(fēng)險特征和復(fù)合性風(fēng)險特征。生豬養(yǎng)殖過程中的疾病死亡風(fēng)險和市場價格波動風(fēng)險給養(yǎng)殖主體帶來了巨大的不確定性和風(fēng)險。面對生豬市場價格頻繁波動和飼養(yǎng)成本不斷上升的雙重困境，加強生豬價格風(fēng)險管理將成為未來生豬養(yǎng)殖行業(yè)的必然趨勢。

隨著農(nóng)業(yè)保險“擴面、增品、提標(biāo)”的推進，創(chuàng)新型農(nóng)業(yè)風(fēng)險管理模式“保險+期權(quán)”已經(jīng)連續(xù)八年寫入中央一號文件。對于銀行而言，重點是強化“銀行場外期權(quán)”在涉農(nóng)信貸風(fēng)險防范中的運用，通過“保險+銀行場外期權(quán)”模式有效轉(zhuǎn)移農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險，切實提升“三農(nóng)”群體抗風(fēng)險能力，從而保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者合理收入，增強經(jīng)營動能。

建行江蘇省分行表示，“保險+期權(quán)”是指以場外期權(quán)作為媒介，將農(nóng)產(chǎn)品的價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨市場。生豬“保險+期權(quán)”模式的核心原理是，養(yǎng)殖戶通過購買該保險，預(yù)防市場價格下跌的風(fēng)險。當(dāng)期貨價格低于保險期間設(shè)定的期貨價格時，保險公司將按照合同約定對養(yǎng)殖戶或相關(guān)涉農(nóng)主體的經(jīng)濟損失進行賠付。

建行江蘇省分行表示，生豬“保險+期權(quán)”模式運行機制主要分為三步：第一，養(yǎng)殖戶向保險公司購買生豬價格保險。養(yǎng)殖戶需要確定保險金額、保險期限、保險費率、保險賠付條件四個要素；第二，保險公司向銀行購買場外期權(quán)進行“再保險”；第三，銀行進行代客風(fēng)險對沖。

建行江蘇省分行表示，生豬“保險+期權(quán)”產(chǎn)品在定價時需面臨期權(quán)類型的選擇。在生豬“保險+期權(quán)”模式中，結(jié)合我國生豬市場實際情況來看，保險標(biāo)的生豬在一年中各月份出欄量差別不大，體現(xiàn)為分批多次出欄。而選擇亞式期權(quán)的行權(quán)方式來規(guī)避生豬價格異常波動產(chǎn)生的風(fēng)險，具有一定的合理性。

基于掛鉤生豬期貨2403合約的亞式期權(quán)進行測算，從中可以看出隨著生豬價格的持續(xù)下跌，目前市場已進入底部，保險的賠付效果并不理想，直接影響是各保障水平的保費成本均已下降至較低水平。因此，在成本可接受的情況下，為了進一步提高保障效果，建行江蘇省分行對期權(quán)結(jié)構(gòu)進行了進一步優(yōu)化，引入看跌增強型亞式期權(quán)。

建行江蘇省分行表示，銀行可以積極開展生豬“場外期權(quán)”業(yè)務(wù)，建行總行已于今年8月申報生豬的場外期權(quán)品種并獲批，有望于年內(nèi)率先推出相關(guān)產(chǎn)品。通過銀行場外期權(quán)交易，不僅提升生豬價格保險的保障能力，也提高生豬養(yǎng)殖主體抵御市場風(fēng)險的能力，豐富銀行和保險公司的業(yè)務(wù)品種，為保護農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、保障民生和食品安全打開了新局面。（盧烽）