【財(cái)經(jīng)分析】供應(yīng)寬松仍是大概率 2025年焦煤價(jià)格重心或進(jìn)一步下移

新華財(cái)經(jīng)北京1月9日電（吳鄭思） 供過(guò)于求重壓之下，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)入2025年以來(lái)加速下跌。1月9日，焦煤盤(pán)中跌破1100元／噸關(guān)口，焦炭跌破1700元／噸之后繼續(xù)下探，再度刷新2020年5月以來(lái)新低。

隨著下游需求進(jìn)入淡季，焦煤供大于求的基本面格局短期看不到轉(zhuǎn)變的驅(qū)動(dòng)，機(jī)構(gòu)對(duì)焦煤后市普遍看淡。展望2025年焦煤市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，供應(yīng)寬松仍是大概率，焦煤價(jià)格或仍有下行空間。

2024年焦煤焦炭整體呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，且在鋼材原燃料品種中，更弱于鐵礦石。行情數(shù)據(jù)顯示，2024年，焦煤期價(jià)全年累跌38.52%，成為年度表現(xiàn)最弱的商品；焦炭年度累跌27.27%，相比之下，鐵礦石年度累計(jì)跌幅為20.43%。

焦煤供應(yīng)的快速增加，是導(dǎo)致焦煤價(jià)格跌跌不休的主要原因。

東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰在年報(bào)中提到，2024年焦煤呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，且走勢(shì)弱于鐵礦，除了鋼材需求走弱之外，主要原因是焦煤供應(yīng)、特別是進(jìn)口的增長(zhǎng)更快。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年1-11月煉焦煤累計(jì)進(jìn)口11154萬(wàn)，同比增長(zhǎng)21.93%，蒙古和俄羅斯是國(guó)內(nèi)兩個(gè)最主要的焦煤進(jìn)口國(guó)。

“預(yù)計(jì)2024年全年焦煤進(jìn)口量將達(dá)到1.2億噸，同比增幅約17.3%?！眲⒒鄯逭f(shuō)。

進(jìn)口增長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)煤炭生產(chǎn)政策在2024年中也出現(xiàn)邊際放松，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。分析機(jī)構(gòu)指出，盡管2024年前10個(gè)月國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量?jī)H為3.92億噸、同比下降4.81%，但2024年下半年安監(jiān)力度下降，國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量開(kāi)始恢復(fù)性增長(zhǎng)。

據(jù)混沌天成期貨估算，2024年1-11月焦煤累計(jì)產(chǎn)量或達(dá)到4.3億噸，同比降幅收窄至4%左右；2024年全年焦煤產(chǎn)量預(yù)期在4.785億噸左右，同比僅下降2.6%。

展望2025年，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量延續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)的概率較大，同時(shí)，預(yù)計(jì)進(jìn)口焦煤仍將維持較高水平，這使得2025年焦煤供應(yīng)壓力大概率繼續(xù)增加。2025年來(lái)看，煤炭和鐵礦的利潤(rùn)遠(yuǎn)高于下游冶金，“在各地財(cái)政壓力較大的情況下，大概率不會(huì)主動(dòng)壓減煤炭產(chǎn)量，所以我們預(yù)期2025年焦煤產(chǎn)量將正增長(zhǎng)，按照安全生產(chǎn)常態(tài)化的條件推算焦煤產(chǎn)量或在4.9億噸左右，同比增長(zhǎng)2-3%?！被煦缣斐善谪浿赋?。

劉慧峰也表示，預(yù)計(jì)2025年焦煤產(chǎn)量大概率會(huì)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，產(chǎn)量增幅在2.3%左右，增量在1100萬(wàn)噸左右。而在供應(yīng)增長(zhǎng)的同時(shí)，焦煤需求端預(yù)計(jì)仍然偏弱。

短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)鋼廠臨近年末檢修減產(chǎn)增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，對(duì)焦煤焦炭需求構(gòu)成直接利空。

上海鋼聯(lián)（Mysteel）數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量225.2萬(wàn)噸，周環(huán)比減少2.67萬(wàn)噸。這一鐵水日產(chǎn)量也創(chuàng)下2024年9月以來(lái)新低。而截至1月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)螺紋鋼周產(chǎn)量連續(xù)第二周下降，且當(dāng)周五大品種鋼材總庫(kù)存量環(huán)比增加16.62萬(wàn)噸至1132.36萬(wàn)噸。

鐵水日產(chǎn)量的下降是鋼廠面對(duì)利潤(rùn)下滑采取的應(yīng)對(duì)措施，這也意味著對(duì)上游焦炭、焦煤以及鐵礦石需求的壓減。因此在“向上游要利潤(rùn)”的意愿驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨第六輪提降近期陸續(xù)落地。焦化廠利潤(rùn)的持續(xù)壓縮，也影響焦煤需求，產(chǎn)業(yè)鏈“負(fù)反饋”進(jìn)一步夯實(shí)。

另外，從2024年全年來(lái)看，劉慧峰表示，結(jié)合當(dāng)下鋼廠利潤(rùn)水平以及鐵水產(chǎn)量季節(jié)性變化規(guī)律，并假設(shè)2024年11-12月鐵鋼比維持10月0.86不變，預(yù)估2024年生鐵產(chǎn)量為8.45億噸，同比下降2.8%。

進(jìn)一步從2025年焦煤的供需環(huán)境來(lái)看，供應(yīng)持續(xù)增加、需求下滑仍是焦煤供需面的主基調(diào)，這意味著焦煤供應(yīng)寬松格局仍將延續(xù)，甚至有放大的可能。從而令焦煤價(jià)格在2025年仍將面臨下行壓力。

“我們預(yù)計(jì)2025年焦煤在供給回升、需求端鋼鐵產(chǎn)量小幅下滑的背景下過(guò)剩將進(jìn)一步加大，由2024年的約2700萬(wàn)噸增加至4800萬(wàn)噸。對(duì)應(yīng)到價(jià)格方面，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格仍將呈現(xiàn)重心下移的走勢(shì)?！蔽宓V期貨指出，站在焦煤成本角度，按照利潤(rùn)回升到2021年前我國(guó)煉焦煤礦平均利潤(rùn)300-500元／噸的水平估算，對(duì)應(yīng)到焦煤盤(pán)面的成本約在900-1000元／噸；上方空間，基于基本面難以好于2024年4-5月，1650-1750元／噸或是重要壓力位。

劉慧峰也表示，綜合分析預(yù)計(jì)2025年粗鋼表觀消費(fèi)同比下降約1.3%，這意味著在現(xiàn)有的政策和利潤(rùn)水平下，粗鋼產(chǎn)量小幅下降1.1%至9.91億噸?？紤]《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》的要求，假設(shè)鐵鋼比相比2024年在下降1個(gè)百分點(diǎn)，則2025年生鐵產(chǎn)量會(huì)降至8.27億噸，降幅2.15%或1822萬(wàn)噸?！半m然預(yù)計(jì)2025年海外生鐵產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但海外生鐵產(chǎn)量的增量仍不足以抵消國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量下滑的影響?！?/p>

進(jìn)一步考慮到焦化利潤(rùn)受到壓制，產(chǎn)能釋放力度一般會(huì)不及預(yù)期，且2025年焦炭不排除會(huì)受到供給端收縮政策的影響，預(yù)計(jì)2025年焦煤供需平衡情況可能出現(xiàn)：焦煤產(chǎn)量增長(zhǎng)2.3%，增量在1100萬(wàn)噸左右；焦煤進(jìn)口量增長(zhǎng)2.8%，增量在340萬(wàn)噸左右，主要來(lái)自于蒙古和俄羅斯進(jìn)口得增長(zhǎng)。但焦煤需求微增0.78%，過(guò)剩程度相比2024年進(jìn)一步加劇。反映在價(jià)格上，“焦煤過(guò)剩預(yù)期預(yù)計(jì)難以改變，價(jià)格重心也有望進(jìn)一步下移，2025年需關(guān)注1000元／噸附近支撐?！眲⒒鄯逭f(shuō)。

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編輯：郭洲洋

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